未雨绸缪：中央财政3000亿注资8家金融央企

第一财经 发表于 3 天前

<div class="txtinfos" id="ContentBody" style="margin-top:0;">


　　9月的首个周末，多家国有大型金融机构集中披露重磅消息。　　9月6日下午，<atarget="_blank" href="http://quote.eastmoney.com/unify/r/116.01398" class="keytip" data-code="116,01398">工商银行</a>、<atarget="_blank" href="http://quote.eastmoney.com/unify/r/116.01288" class="keytip" data-code="116,01288">农业银行</a>、中国进出口<atarget="_blank" href="http://quote.eastmoney.com/unify/r/90.BK1283" class="keytip" data-code="90,BK1283">银行</a>，以及<atarget="_blank" href="http://quote.eastmoney.com/unify/r/116.02628" class="keytip" data-code="116,02628">中国人寿</a>集团、<atarget="_blank" href="http://quote.eastmoney.com/unify/r/1.601319" class="keytip" data-code="1,601319">中国人保</a>、<atarget="_blank" href="http://quote.eastmoney.com/unify/r/116.00966" class="keytip" data-code="116,00966">中国太平</a>、中国信保、中国再保相继发布公告，披露财政部拟对其实施增资相关安排。本次8家中央金融企业计划共增资3600亿元，其中财政部出资3000亿元，这也是近年来我国金融体系规模最大的一次集中资本补充行动。　　从政府工作报告及监管部门此前释放的信息来看，今年通过发行特别国债支持国有大行补充资本早已在市场预期之内，对保险机构的资本补充也已有讨论，但本轮注资覆盖机构范围之广，仍超出市场普遍预期。业内人士表示，当前我国大型金融机构经营稳健、资本基础较为厚实，此次财政部开展集中资本补充属“未雨绸缪”的前瞻性之举，将进一步增强金融机构风险抵御能力，更好提升服务实体经济的质效。　　8家大型机构集体增资<atarget="_blank" href="http://quote.eastmoney.com/sh601398.html" data-code="601398|1|1" data-code2="601398|1|2|" class="EmImageRemark" target="_blank"><img src="https://webquoteklinepic.eastmoney.com/GetPic.aspx?nid=1.601398&imageType=k&token=28dfeb41d35cc81d84b4664d7c23c49f&at=1" border="0" alt="K图 601398_0" data-code="K 601398|1|1" data-code2="K 601398|1|2|" style="border:#d1d1d1 1px solid;" width="578" height="276" /></a><atarget="_blank" href="http://quote.eastmoney.com/sh601288.html" data-code="601288|1|1" data-code2="601288|1|2|" class="EmImageRemark" target="_blank"><img src="https://webquoteklinepic.eastmoney.com/GetPic.aspx?nid=1.601288&imageType=k&token=28dfeb41d35cc81d84b4664d7c23c49f&at=1" border="0" alt="K图 601288_0" data-code="K 601288|1|1" data-code2="K 601288|1|2|" style="border:#d1d1d1 1px solid;" width="578" height="276" /></a>　　根据公告消息，工商银行、农业银行拟向特定对象财政部、中国烟草总公司及相关子公司发行A股股票，计划募集资金分别不超过1000亿元、1600亿元。其中，财政部拟分别认购700亿元、1300亿元，中国烟草及其下属子公司拟分别认购300亿元。　　具体来看，工商银行此次定增，中国烟草拟认购100亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟、湖南烟草分别拟认购50亿元；农业银行此次定增，中国烟草拟认购100亿元，江苏烟草、浙江烟草、湖北烟草均拟认购50亿元，北京烟草、双维投资分别拟认购30亿元、20亿元。<atarget="_blank" href="http://quote.eastmoney.com/sh601628.html" data-code="601628|1|1" data-code2="601628|1|2|" class="EmImageRemark" target="_blank"><img src="https://webquoteklinepic.eastmoney.com/GetPic.aspx?nid=1.601628&imageType=k&token=28dfeb41d35cc81d84b4664d7c23c49f&at=1" border="0" alt="K图 601628_0" data-code="K 601628|1|1" data-code2="K 601628|1|2|" style="border:#d1d1d1 1px solid;" width="578" height="276" /></a><atarget="_blank" href="http://quote.eastmoney.com/sh601319.html" data-code="601319|1|1" data-code2="601319|1|2|" class="EmImageRemark" target="_blank"><img src="https://webquoteklinepic.eastmoney.com/GetPic.aspx?nid=1.601319&imageType=k&token=28dfeb41d35cc81d84b4664d7c23c49f&at=1" border="0" alt="K图 601319_0" data-code="K 601319|1|1" data-code2="K 601319|1|2|" style="border:#d1d1d1 1px solid;" width="578" height="276" /></a><atarget="_blank" href="http://quote.eastmoney.com/unify/r/116.00966" data-code="00966|116|5" data-code2="00966|116|3|" class="EmImageRemark" target="_blank"><img src="https://webquoteklinepic.eastmoney.com/GetPic.aspx?nid=116.00966&imageType=k&token=28dfeb41d35cc81d84b4664d7c23c49f&at=1" border="0" alt="K图 00966_0" data-code="K 00966|116|5" data-code2="K 00966|116|3|" style="border:#d1d1d1 1px solid;" width="578" height="276" /></a>　　另据中国人寿集团、中国人保、中国太平当日公告，财政部将分别向其注资350亿元、150亿元、70亿元；中国进出口银行、中国出口信用保险同日宣布，财政部将分别向二者注资300亿元、100亿元。中国再保则计划通过向财政部定向增发募资30亿元。　　上述机构均由财政部控股或参股。回顾来看，尽管几类机构均曾接受过多轮注资，但由财政部通过发行特别国债集中注资在过去并不常见。根据各机构公告，本轮注资均用于补充核心一级资本，提升服务实体经济能力和风险防控韧性是主要目的和作用。　　“本次注资是国家增强金融服务实体经济能力、推动金融保险业高质量发展的重要举措，充分体现了国家对推动我国金融保险业高质量发展的高度重视与大力支持。”中国人寿集团表示。　　中国进出口银行也表示，这充分彰显了国家对政策性金融的高度重视与大力支持。<atarget="_blank" href="https://acttg.eastmoney.com/pub/xxlout_khmbdfcfappnew_random_0007467a"><img src="https://np-newspic.dfcfw.com/download/D25437144255738497376_w690h389.jpg" class="em_handle_adv_close" /></a>　　中国信保则表示，当前公司经营发展稳健，资产质量稳定，风险准备计提充足，各项主要监管指标运行稳健。财政部注资支持补充核心一级资本，有利于公司更好提高风险偿付能力充足率水平，增强保险人履约能力，进一步扩大出口信用保险覆盖面，有效保障中长期财务可持续，提升经营活动现金流抗压能力。　　相较于其他几家机构，<atarget="_blank" href="http://quote.eastmoney.com/unify/r/1.601398" class="keytip" data-code="1,601398">工商银行</a>、<atarget="_blank" href="http://quote.eastmoney.com/unify/r/1.601288" class="keytip" data-code="1,601288">农业银行</a>的注资安排已在市场预期之内，此前已有其他4家大行于2025年完成首批注资。其中，<atarget="_blank" href="http://quote.eastmoney.com/unify/r/116.03328" class="keytip" data-code="116,03328">交通银行</a>、<atarget="_blank" href="http://quote.eastmoney.com/unify/r/116.03988" class="keytip" data-code="116,03988">中国银行</a>、<atarget="_blank" href="http://quote.eastmoney.com/unify/r/116.01658" class="keytip" data-code="116,01658">邮储银行</a>、<atarget="_blank" href="http://quote.eastmoney.com/unify/r/116.00939" class="keytip" data-code="116,00939">建设银行</a>去年分别通过定增募集资金1200亿元、1650亿元、1300亿元、1050亿元，其中财政部认购1124.2亿元、1650亿元、1175.8亿元、1050亿元，合计出资5000亿元，资金来源为中央金融机构注资特别国债。　　通过定向增发股份再融资，是商业银行外源性补充核心一级资本的主要渠道之一。在定增预案中，对于此次定增背景和目的，工行、农行均强调了“按照国家稳妥有序支持国有大型商业银行进一步增加核心一级资本的相关安排”，积极拓展、合理使用外源性资本补充渠道。　　今年的政府工作报告已明确，今年拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。另据金融监管部门在2024年9月24日国新办新闻发布会上的表态，对6家国有大行的注资将按照统筹推进、分期分批有序实施。在此背景下，去年尚未获得注资的工商银行、农业银行备受关注。　　根据财政部今年4月公告的2026年中央金融机构注资特别国债发行安排，相关券种分别计划在5月22日和6月12日发行，对应期限分别为5年期和7年期。另据新华社最新消息，财政部将于近期发行3000亿元特别国债，用于支持8家中央金融企业补充资本。　　影响如何　　作为近年来规模最大的一次金融系统集中资本补充行动，注资影响仍是市场关注焦点。据新华社援引业内人士观点，此次财政部对8家中央金融企业增资，属于“未雨绸缪”的前瞻性安排，是支持中央金融企业高质量发展、助力宏观经济行稳致远的主动作为。　　6家国有大型商业银行均为全国系统性重要银行，其中工、农、中、建、交五大行为全球系统重要性银行（GSIB），因此面临更高的资本充足率要求。在受访人士看来，尽管今年以来银行业绩已有回暖信号，但考虑到银行净息差逐年下降且已处于历史低位、资产质量结构性风险仍需防范，国家再度“输血”国有大行补充资本金，主要是为帮助六大行进一步提升资产投放能力和风险抵御能力，助力其可持续发展。　　据<atarget="_blank" href="http://quote.eastmoney.com/unify/r/116.03908" class="keytip" data-code="116,03908">中金公司</a>此前测算，此番注资后，3000亿元资本能够撬动约4万亿元的资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，有力支持实体经济和防范金融风险；平均提升两家银行核心一级资本0.6个百分点，略低于第一批1.0个百分点的提升幅度；注资3000亿元相当于0.7年的银行内生资本补充规模、2.2年的分红规模。　　<atarget="_blank" href="http://quote.eastmoney.com/unify/r/116.06178" class="keytip" data-code="116,06178">光大证券</a>金融业首席分析师王一峰认为，夯实核心资本不仅为银行持续信贷投放补足弹药，还利好大行<atarget="_blank" href="http://quote.eastmoney.com/unify/r/90.BK1217" class="keytip" data-code="90,BK1217">综合</a>化、国际化业务能力提升。截至2026年6月30日，工商银行核心一级资本充足率13.21%，一级资本充足率14.43%，资本充足率18.57%。该行测算显示，本次增资后，三项指标将分别提升至13.54%、14.77%、18.90%，分别改善0.33个百分点、0.34个百分点、0.33个百分点。农业银行三项指标则分别由10.80%、12.59%、17.50%提升至11.41%、13.20%、18.11%，改善幅度均为0.61个百分点。　　对于注资险企，早在2025年5月，金融监管部门曾在国新办新闻发布会上提出“大型商业银行资本补充工作正在加快实施，大型保险集团资本补充已经提上日程”，此后市场预期升温。　　从3家商业直保险企实际注资方式来看，根据公告，<atarget="_blank" href="http://quote.eastmoney.com/unify/r/1.601628" class="keytip" data-code="1,601628">中国人寿</a>集团、中国太平为财政部直接向母公司集团注资，中国人保则是上市主体定增注资。对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任、众托帮联合创始人兼总经理龙格则对记者分析称，财政部直接注资入未上市集团母体，定增补上市主体核心资本，背后主要动因是“偿二代”二期2026年全面落地、低利率下准备金增提致资本安全垫变薄。补资后一方面头部险企偿付能力抬升、权益配置松绑，另一方面，注资后的国有保险资金长钱入市能力增强，属财政稳金融而非货币宽松。　　目前来看，注资实际落地情况较此前市场消息存在一定差距，虽影响值较此前测算更小，但无疑仍对被注资险企的偿付能力有一定程度的提升作用。刚刚披露的半年报数据显示，截至今年上半年末，中国人寿集团上市主体中国人寿的综合偿付能力充足率、核心偿付能力充足率分别为197.78%、156.80%；中国人保两项指标分别为246.6%、197.7%；中国太平旗下太平人寿、太平财险、太平养老综合偿付能力充足率分别为215%、240%、212%，核心偿付能力充足率分别为128%、171%、155%，均高于监管要求。　　价格怎么定<atarget="_blank" href="http://quote.eastmoney.com/unify/r/116.01508" data-code="01508|116|5" data-code2="01508|116|3|" class="EmImageRemark" target="_blank"><img src="https://webquoteklinepic.eastmoney.com/GetPic.aspx?nid=116.01508&imageType=k&token=28dfeb41d35cc81d84b4664d7c23c49f&at=1" border="0" alt="K图 01508_0" data-code="K 01508|116|5" data-code2="K 01508|116|3|" style="border:#d1d1d1 1px solid;" width="578" height="276" /></a>　　目前，多家增资机构中，中国再保定增价格已经确定。根据公告，公司发行价格为人民币1.33元/股（不低于基准价的90%），较近期H股二级市场价格实现溢价发行，拟发行股份约22.56亿股。　　对于上市机构尤其是国有大行，考虑到<atarget="_blank" href="http://quote.eastmoney.com/unify/r/90.BK1635" class="keytip" data-code="90,BK1635">长期破净</a>局面，定增发行定价和股东权益摊薄影响受到关注。　　工商银行、农业银行均在定增方案中表示，本次发行完成后，该行净资产规模将增加，短期内会在一定程度上摊薄净资产收益率。但长期来看，募集资金用于支持各项业务发展产生的效益将逐步显现，将对经营业绩产生积极影响。同时，二者均披露了对于本次发行摊薄即期回报填补的具体措施，包括强化募集资金管理、完善利润分配制度等。　　对于定价，二者均明确，本次发行股票的价格原则上不低于定价基准日前20个交易日该行A股股票交易均价，并强调“最终发行价格将在本次发行申请获得上证所审核通过并经中国证监会作出予以注册决定后，由本行董事会或其授权人士根据股东会授权与保荐人（主承销商）按照相关法律法规的规定和监管部门的要求并结合市场情况确定”。　　王一峰表示：“鉴于工行、农行绝对体量大，现价对应2025年除息后净资产PB估值也在0.8～0.9倍左右，预计定增价格接近净资产且摊薄效应有限。”　　回顾来看，去年4家大行定增的发行定价方案为介于市价与1倍PB（市净率）之间取值。在业内看来，四大行定增价格在二级市场定价与1倍净资产之间寻求了平衡点，虽然打破了银行股定增发行价不低于每股净资产的惯例，但符合市场预期。四大行也曾对此表态称，这是统筹考虑了新老股东利益、资本补充规模、市场化原则等多重因素。<h3 class="emh3">　　东财图解·加点干货</h3><center><img src="https://np-newspic.dfcfw.com/download/D25222192999602844298_w1620h2880_o.jpg" width="580" emheight="1036" /></center>（文章来源：第一财经） 
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